国电电力(600795):上半年经营利润稳健,三年分红承诺显诚意

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%；扣非后归母净利润34.1亿元，同比增长56.12%。2、单二季度归母净利润18.76亿元，同比下降61.96%；扣非后归母净利润18.03亿元，同比增长302.47%。3、分板块看，上半年火电、水电、风电、光伏分别实现归母净利润19.67、8.83、5.29、5.91亿元。4、上半年入炉标煤单价831.48元/吨，同比下降87.46元/吨，降幅9.52%。5、上半年完成售电量1958亿千瓦时，同比下降3.53%；上网电价0.4097元/千瓦时，同比下降2.95分/千瓦时。6、截至2025年6月底，公司总装机12016万千瓦，其中火电7663万千瓦、水电1495万千瓦、风电1017万千瓦、光伏1840万千瓦。7、公司发布2025-2027年股东回报方案，承诺年度现金分红不低于当年归母净利润的60%，且每股派发现金红利不低于0.22元。8、公司计划2025-2026年投产8GW火电与4GW水电；2025年资本性支出741亿元，新能源资本性支出计划约280亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润为68、76、79亿元，当前股价对应的PE分别为13、11、11倍。按照60%的分红比例，2025-2027年归母净利润对应股息率分别为4.8%、5.3%、5.6%。上调公司评级至“买入”。 #风险提示：电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期。