【简】伟星股份(002003)：2025Q2收入利润承压，毛利率稳中有升250825

核心观点

兴业证券对伟星股份（002003）2025 年中报进行点评，指出公司 2025 年第二季度收入利润承压，但毛利率稳中有升，海外拓展与智能化升级持续推进，长期竞争力不改。维持“买入”评级。一、业绩表现：Q2 承压，毛利率提升1. 2025 年上半年核心财务数据：营收 23.38 亿元，同比增长 1.80%；归母净利润 3.69 亿元，同比下降 11.19%；扣非净利润 3.62 亿元，同比下降 9.71%。2. 分季度拆解（Q2 单季）：营收 13.59 亿元，同比下降 9.18%（环比 Q1 下降）；归母净利润 2.69 亿元，同比下降 20.40%（环比 Q1 下降）。3. 盈利能力指标：毛利率 42.89%，同比提升 1.09pct，主要系产品结构优化及原材料成本管控；净利率 15.95%，同比下降 2.32pct，主因期间费用率上升（销售/管理费用增加）及财务费用增长 301.49%。二、承压原因与业务分析1. 短期收入利润承压的核心因素：国内需求疲软：纺织服装行业终端消费不振，叠加 2024 年高基数效应；海外订单波动：国际贸易环境不确定性（关税政策、地缘因素）影响客户下单节奏；费用端压力：销售费用（+12.09%）、管理费用（+11.98%）及财务费用大幅增长，拖累利润表现。2. 业务结构亮点：国际业务逆势增长：上半年国际收入 8.64 亿元，同比增长 13.72%，占比提升至 36.9%，对冲国内收入下滑；品类表现分化：拉链收入占比 53.14%（+24.02%），钮扣占比 41.81%（+27.13%），其他辅料增长 11.20%。3. 产能与海外布局进展：越南产能爬坡：产能利用率提升，订单趋势良好，预计 2025 年收入显著增长，亏损收窄；孟加拉产能稳定：持续贡献增量，海外基地强化供应链韧性。三、兴业证券的核心逻辑与评级1. 中长期增长驱动：全球化布局深化：海外产能扩张（越南+孟加拉）匹配国际品牌客户供应链转移需求；智能化与产品升级：持续推进自动化、AI 应用，提升生产效率与产品竞争力；客户份额提升：核心海外品牌客户合作深化，老客户份额提升趋势延续。2. 投资建议与评级：维持“买入”评级：基于公司服饰辅料龙头地位、海外拓展潜力及长期成长确定性；3. 催化剂：越南工厂产能利用率快速提升；国内消费复苏带动订单增长；高端拉链项目投产（延期至 2028 年，需关注进度）。四、风险提示1. 海外恢复不及预期：国际贸易摩擦或地缘政治影响海外客户需求；2. 国内需求持续疲弱：服装行业终端消费复苏缓慢；3. 产能爬坡延迟：越南工厂效率提升或客户验证进度低于预期；4. 原材料价格波动：金属、塑料等成本上行挤压利润空间。