通威股份(600438):硅料＆电池销量维持行业第一,组件海外市场销售保持高速增长-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现营业收入405.09亿元，同比-7.51%，归母净利润-49.55亿元，亏损同比扩大；2025Q2营业收入245.75亿元，同比+1.44%，归母净利润-23.63亿元，环比亏损收窄。2、硅料销量16.13万吨，全球市占率约30%保持行业第一，N型出货比例90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽基本零消耗，N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属降至0.2ppbw以内。3、电池销量49.89GW保持全球第一，A级率、转换效率、非硅成本等关键指标行业领先；全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流技术。4、组件销售24.52GW，单W非电池成本同比下降11%，期间费用同比下降31%；海外销量5.08GW保持高速增长，国内分布式出货第一，海外多市场取得领先优势。5、“渔光一体”光伏电站新增并网112.76MW，累计并网4.79GW，结算电量23.49亿度，实现碳减排126.04万吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润-30.34亿元、19.30亿元、49.42亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势；关税政策变化风险。