天合光能(688599):储能累计出货超12GWh,钙钛矿/晶体硅叠层技术能力行业领先-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现营业收入310.56亿元，同比减少27.72%，归母净利润-29.18亿元，同比减少654.47%。2、2025H1组件出货量超32GW，210组件累计出货量超200GW稳居行业第一。3、光伏产品实现营业收入200.82亿元，同比减少33.19%，毛利率同比减少13.62个百分点至-2.49%。4、储能业务累计出货超12GWh，海外市场实现规模超1GWh交付，海外单体项目交付能力进入GWh时代。5、2025H1研发投入22.62亿元，占营业收入比例为7.28%，钙钛矿/晶体硅叠层电池效率创世界纪录，钙钛矿专利申请量全球第一。 #盈利预测与评级：预计公司2025-27年实现归母净利润-20.22亿元、17.63亿元、36.41亿元。维持“增持”评级。 #风险提示：大尺寸组件竞争环境恶化导致盈利不及预期；公司分布式销售业务进度低于预期；产业链涨价影响光伏装机等；关税政策变化风险。