洽洽食品(002557):主业短期仍有压力,积极布局新渠道与新品类-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、公司25H1营收27.5亿元，同比-5.0%；归母净利润0.9亿元，同比-73.7%；扣非归母净利润0.4亿元，同比-84.8%。2、25Q2营收11.8亿元，同比+9.7%；归母净利润0.1亿元，同比-88.2%；扣非归母净利润亏损0.1亿元。3、分产品看，25H1葵花子/坚果类/其他产品收入同比-4.4%/-7.0%/-13.8%，部分重点产品实现增长。4、分区域看，25H1东方区/南方区/北方区/电商/海外收入同比-24.8%/+2.4%/-19.8%/+24.8%/+13.2%，海外收入占比提升至10.1%。5、分渠道看，25H1直营渠道收入同比+63.0%，占比提升至28.3%；数字化平台终端网点数量近56万家，同比+51.4%。6、25Q2毛利率21.4%，同比-3.6pcts，主因原料成本高位及促销活动；销售费用率14.1%，同比+4.0pcts；研发费用率2.0%，同比+0.6pcts。7、公司积极推新拓展SKU，发展海外市场，关注原料成本波动及旺季催化。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别同比+2%/7%/6%，归母净利润分别同比-34%/+37%/+23%，PE分别为21/15/13X。维持“推荐”评级。 #风险提示：新品动销不及预期的风险，渠道拓展不及预期的风险，原材料成本持续高企的风险，食品安全的风险。