洽洽食品(002557):原材料成本和费用压力使业绩短期承压,关注边际盈利修复

#核心观点：1、1H25公司总营业收入27.5亿元，同比下降0.5%；归母净利润8864.2万元，同比下降73.7%；扣非归母净利润4309.0万元，同比下降84.8%。2、2Q25营业收入11.8亿元，同比增长9.7%；归母净利润1139.4万元，同比下降88.2%；扣非归母净利润-1499.5万元，同比下降124.4%。3、1H25毛利率20.3%，同比下降8.1个百分点；2Q25毛利率21.4%，同比下降3.6个百分点，环比有所增加。4、1H25销售费用率12.1%，同比下降0.1个百分点；管理费用率5.7%，同比上升4.3个百分点。5、1H25汇兑损失1616.6万元，去年同期为汇兑收益1916.0万元；财务费用同比增长76.6%。6、1H25经营活动现金流量净额1.6亿元，同比下降76.1%；投资活动现金流量净额2.7亿元，同比增长562.1%。7、公司新财年收入目标保持双位数增长，瓜子预计高单位数增长，坚果低单位数增长，其他新品类15%-20%增长。8、原料价格波动和促销活动对毛利率造成压力，原材料上涨对毛利影响约20%-30%。9、零食量贩渠道增长突出，新渠道整体同比翻倍增长；电商端毛利率偏低，抖音渠道略微亏损。10、海外业务保持较高增速，目标增速高于整体15%-20%。 #盈利预测与评级：公司新财年收入目标是保持双位数增长，其中瓜子预计高单位数增长，坚果低单位数增长，其他新品类15%-20%增长。公司希望四季度毛利率恢复，未来将着重改善发展抖音渠道，海外业务增速目标高于整体15%-20%。 #风险提示：市场竞争日益激烈。汇率波动及海外原料采购成本不确定性可能影响业绩稳定性。