金风科技(002202):风机制造盈利转正,海外业务开拓加速

#核心观点：1、2025年上半年营收285亿元，同比增长41.3%，归母净利润14.9亿元，同比增长7.3%。2、Q2收入191亿元，同比增长44%，环比增长101.3%，归母净利润9.2亿元，同比下降12.8%，环比增长61.8%。3、风机及零部件销售业务收入218.5亿元，同比增长71.2%，毛利率7.97%，同比修复4.22个百分点，实现自2022年以来首次利润总额转正。4、海外销售规模83.8亿元，同比增长75.3%，其中风机制造、风电场开发、风电服务分别实现67.9亿元、4.5亿元、11.3亿元。5、海外子公司金风国际净利润9.8亿元，同比增长112%。6、在手订单54.8GW，同比增长42.9%，合同负债202.5亿元，同比增长88.4%，海外在手订单7.36GW，同比增长42.3%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为32.5亿元、44.0亿元、50.4亿元，对应PE为14倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

#风险提示：零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险、因电价政策不及预期而导致的资产减值的风险。

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