华鲁恒升(600426):25Q2盈利能力环比提升,项目建设稳步推进-2025中报点评

#核心观点：1、公司25H1实现营收157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%。2、25Q2实现营收79.92亿元，同比下降11.17%，环比增长2.84%；归母净利润8.62亿元，同比下降25.62%，环比增长21.95%。3、25Q2毛利率为19.63%，同比下降0.96个百分点，环比上升3.28个百分点；归母净利率为12.00%，同比下降1.90个百分点，环比上升2.06个百分点。4、分业务看，新能源新材料营收76.20亿元，同比下降8.39%，毛利率8.47%，同比下降7.03个百分点；化学肥料营收38.79亿元，同比增长6.43%，毛利率30.04%，同比下降4.54个百分点；醋酸及衍生品营收17.06亿元，同比下降16.33%，毛利率33.41%，同比上升6.76个百分点。5、公司通过成本控制对冲部分不利影响，营业成本同比下降3.38%，主要得益于煤炭采购价格下行。6、酰胺原料优化升级项目已建成投产，20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目等重点项目已接近收尾阶段。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为36.36亿元、41.67亿元、47.60亿元，对应PE分别为14.5倍、12.6倍、11.1倍，维持“买入”评级。

#风险提示：产能释放不及预期、产品价格不及预期、下游需求不及预期。

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