【简】华阳集团(002906)：25Q2业绩同比高增，产品&客户拓展双轮驱动250822

一、核心财务表现：Q2 业绩高增，盈利韧性凸显1. 营收与利润双位数增长2025 年 Q2：营收：28.22 亿元，同比增长 28.10%，环比增长 13.36%；归母净利润：1.86 亿元，同比增长 28.52%，环比增长 19.57%；扣非归母净利润：1.73 亿元，同比增长 24.14%，环比增长 15.67%。2025 年上半年：营收：53.11 亿元，同比增长 26.65%；归母净利润：3.41 亿元，同比增长 18.98%。2. 毛利率环比改善，盈利能力提升Q2 毛利率：19.50%，环比提升 1.32pct，主要得益于内部降本增效及高毛利精密压铸业务占比提升；同比略降 1.76pct（2024Q2 为 21.26%），主要因汽车电子行业竞争加剧，但精密压铸毛利率仍维持 24.22%的高位。二、双轮驱动：产品升级与客户结构优化1. 产品端：汽车电子+精密压铸协同发力汽车电子业务（营收占比超 70%）：智能座舱领域：HUD（抬头显示）、座舱域控制器、车载无线充电等核心产品表现亮眼，其中 HUD 市场份额稳居国内第一，车载无线充电全球市占率提升至第二。技术创新突破：国内率先推出 VPD（虚拟全景显示）产品，预计 2025 年量产；ARHUD 技术迭代，与华为合作开发 LCOS ARHUD，解决强光环境下显示清晰度痛点。精密压铸业务（高增长引擎）：营收 12.92 亿元，同比增长 41.35%，受益于新能源汽车轻量化需求及产能释放；产品覆盖三电系统、激光雷达壳体等，客户包括比亚迪、博世、采埃孚等。2. 客户拓展：国内外市场全面突破国内客户：深度绑定新势力与自主车企，获得小米、奇瑞、吉利、长安、赛力斯、理想等订单，配套车型数量及品类增加；国际客户：突破大众集团、Stellantis、福特等全球车企，海外营收占比提升至 20%+，全球化布局加速。三、战略支撑：研发驱动与成本管控1. 研发投入持续加码2025 年上半年研发费用 4.40 亿元，同比增长 17.92%，占营收比例超 8%；重点布局 AI 融合智能座舱（接入 DeepSeek 大模型）、舱驾一体域控（基于高通 8255 芯片）等前沿技术。2. 费用管控与减值优化期间费用率 12.19%，同比下降 1.68pct，成本精细化管控成效显著；资产减值及信用减值合计 0.18 亿元，较 2024Q2（0.35 亿元）大幅收窄，利润弹性释放。四、未来展望与投资建议1. 增长逻辑清晰智能化驱动：汽车电子渗透率提升（如 HUD、域控制器）+AI 技术赋能；全球化红利：海外产能布局（泰国、墨西哥工厂）与客户突破；产品迭代：VPD、舱驾一体等新业务量产贡献增量。2. 机构评级与目标价广发证券维持“买入”评级，目标价 4550 元（对应 2025 年 2528 倍 PE），较当前股价存在 35%以上上行空间。3. 风险提示汽车行业需求波动（库存压力）；智能化技术迭代风险（多传感器融合路线竞争）；海外运营政策及汇率波动。五、总结：成长性与确定性兼备华阳集团通过“产品技术升级+客户结构优化”双轮驱动，在汽车智能化浪潮中持续兑现高增长，叠加高分红政策（股息率约 3%）增强估值支撑。短期业绩韧性叠加长期成长逻辑，建议关注其在新品量产及海外订单落地情况。