黄金珠宝：珠宝业务韧性凸显，产品力驱动品牌势能释放：海外龙头2025Q2业绩复盘250824

从我们选取的全球珠宝头部上市公司样本来看，2025Q2 强产品设计力、品牌力企业稳健增长，奢侈品集团旗下珠宝业务韧性强。分地区来看，欧美市场展现较强韧性；日本市场受高基数录得下滑，中国市场呈环比改善趋势；印尼及印度黄金珠宝市场消费热情旺盛，龙头企业增势喜人。产品端，珠宝企业持续推陈出新，提升产品设计核心硬实力。价格策略方面，企业通过提价将短期原材料、关税及汇率等影响转嫁至消费者端，预计未来维持谨慎调价策略。渠道端推进“DTC”战略，品牌直面消费者。展望未来，龙头珠宝企业整体保持乐观预期，持续加大产品能力提升投入、渠道、地域保持拓展，品牌势能有望进一步释放。据此，我们认为强产品力、海外拓展加速的黄金珠宝企业有望脱颖而出，推荐黄金珠宝行业龙头企业，维持黄金珠宝行业“强于大市”评级。强产品设计力、品牌力企业稳健增长。2025Q2 强产品力、品牌势能企业实现稳健增长，高奢珠宝业务韧性凸显。分公司来看，潘多拉实现营收稳健增长，得益于公司持续深化“全品类”珠宝品牌转型。Richemont 季度内珠宝业务较强韧性一定程度抵消其他业务疲软态势。LVMH 25H1 腕表及珠宝业务表现稳健，皮具业务显著承压。Titan 1QFY26 印度国内收入保持稳健增长，季度内高金价和具备挑战的市场环境促使客户更倾向于购买黄金，黄金珠宝和金条金币实现更好增长。HRTA 2025H1 受益于投资需求催化、金饰需求平稳，持续扩大市占率。