赤峰黄金(600988):产量成本影响利润,老挝资源前景可观-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，扣非归母净利润11.12亿元，同比增长73.98%。2、2025年上半年矿产金产量6.75吨，同比下降10.56%，产量下滑系入选品位降低叠加雨季提前导致金星瓦萨产销量不及预期，全年矿产金产量目标下修至16吨。3、25H1黄金均价3077美元/盎司，同比增长39.8%；国内矿山全维持成本271.42元/克，同比增长19.06%，万象/金星全维持成本同比分别增长24.62%/51.92%。4、公司金板块毛利率54.52%，同比增长12.14个百分点，整体净利率24.32%，同比增长5.49个百分点。5、万象矿业新发现斑岩型矿体，金金属资源量70.7吨，平均品位0.5g/t，新增资源量达27.4%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为31.03、36.08、42.31亿元，维持“推荐”评级。

#风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。

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