帝尔激光(300776):业绩持续增长,创新引领光伏激光设备,非光伏布局不断突破

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入11.70亿元，同比增长29.20%；归母净利润3.27亿元，同比增长38.37%；毛利率47.64%，同比下降0.42个百分点；净利率27.92%，同比上升1.85个百分点。2、2025年第二季度实现营业收入6.09亿元，同比增长33.81%；归母净利润1.64亿元，同比增长61.91%；毛利率47.40%，同比下降0.08个百分点；净利率26.86%，同比上升4.66个百分点。3、太阳能电池激光加工设备收入11.56亿元，占总收入98.79%。4、公司持续推动激光技术在光伏行业的应用，并在显示面板、TGV、集成电路等非光伏领域进行新技术研发。5、TOPCon技术中，激光选择性减薄（TCP）设备提升电池转换效率和组件功率；激光隔离钝化（TCI）设备降低边缘缺陷引发的复合损失。6、IBC技术中，激光微刻蚀系列设备简化工艺流程，降低生产成本。7、光伏组件设备采用激光焊接技术替代传统红外焊接，提升焊接质量和稳定性。8、非光伏领域，TGV激光微孔设备及AOI设备提升基板的电气性能和热性能；公司开启PCB行业激光钻孔技术的开发。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为24.16亿元、28.44亿元、35.50亿元；归母净利润分别为6.54亿元、8.78亿元、11.56亿元；摊薄EPS为2.39元、3.21元、4.23元。当前股价对2025-2027年预测PE倍数分别为31倍、23倍、17倍。维持“买入”评级。

#风险提示：1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）光学部件等原材料因进口或技术原因带来的供应不足，造成经营风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）市场竞争加剧带来的风险；5）存货减值及应收账款回收风险；6）测算市场空间的误差风险；7）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

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