龙佰集团(002601):钛白粉行业景气仍低,静待花开弹性大-2025H1点评

#核心观点：1、龙佰集团2025年上半年钛白粉生产量68.22万吨，同比增长5.02%，销售量61.20万吨，同比增长2.08%。2、钛白粉2025年上半年均价为14648.34元/吨，同比下降9.87%；截至8月18日国内钛白粉均价13274元/吨，降至今年最低位。3、上半年全国钛白粉产量230.5万吨，同比下降0.37%；Q2产量109.79万吨，同比下降8.18%，环比下降9.05%。4、Q2毛利润-599.53元/吨，同比下降330.71%，环比上升32.61%。5、截至第33周，钛白粉开工率为62.6%，较第一周下降19.16%，较去年同期下降19.54%。6、截至8月15日，钛白粉市场库存为26.26万吨，较年初下降4.8%，较去年同期上升15.81%。7、2025上半年钛白粉出口量251.66万吨，同比增长158.63%；Q2出口量41.56万吨，同比下降13.97%，环比下降17.05%。8、公司于2025年6月启动股份回购计划，截至7月31日累计回购股份1,564,600股，占总股本的0.0656%，成交总金额25,481,016元。9、公司于2025年6月10日完成第一季度权益分派，以股本2,372,365,356股为基数，每10股派发现金股利5.00元（含税），共计派发现金红利1,186,182,678元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为275.82亿元、298.85亿元、310.71亿元；归母净利润分别为26.84亿元、36.03亿元、42.89亿元；对应EPS分别为1.12元/股、1.51元/股、1.80元/股；PE分别为16.30倍、12.15倍、10.20倍。维持“买入”评级。

#风险提示：新项目建设不及预期，房地产景气度持续低迷，政策变动等。

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