金风科技(002202):风机业务盈利水平显著提升

#核心观点：1、2025年上半年实现营收285.37亿元，同比增长41.26%，归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%。2、风机及零部件业务收入218.5亿元，同比增长71.15%，对外销售容量10.64GW，同比增长106.6%。3、风机及零部件业务毛利率7.97%，同比提升4.22个百分点。4、销售、管理、研发合计费用率8.6%，同比下降约2.9个百分点。5、在手外部风机订单51.81GW，同比增长45.58%，其中海外订单7.36GW，同比增长42.27%。6、发电收入31.7亿元，同比下降约8.6%。7、风电服务收入28.96亿元，后服务收入17.55亿元，同比增长9.56%。8、国内外后服务业务在运项目容量接近45.95GW，同比增长37.0%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润30.04、44.28、53.31亿元，当前股价对应的动态PE分别为14.9、10.1、8.4倍。维持“推荐”评级。

#风险提示：1、国内外风电需求不及预期。2、海外贸易保护加剧的风险。3、风机行业竞争进一步加剧及盈利水平不及预期风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。