江苏银行(600919):对公引领信贷高增,负债成本改善明显-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入448.64亿元，同比增长7.78%；归母净利润202.38亿元，同比增长8.05%。2、净利息收入达329.39亿元，同比增长19.10%，主要得益于负债成本管控能力，利息支出同比下降3.09%，吸收存款利息支出同比下降6.40%。3、非息收入面临压力，手续费及佣金净收入同比增长5.15%，但公允价值变动录得净损失2.26亿元。4、信贷新增3348亿，同比多增1744亿，各项贷款余额较年初增长15.98%。5、对公贷款（不含贴现）较年初增长23.30%，一般对公贷款新增3071亿；制造业贷款较年初增长18.90%，基础设施贷款较年初高增31%。6、个人贷款余额较年初增长3.07%，其中个人消费贷和住房按揭贷分别较年初增长5.5%和3.1%，个人经营贷和信用卡余额分别较年初下降3.1%和7.5%。7、25H1集团净息差为1.78%，同比下降12bps；Q2单季年化净息差为1.61%，同比下降18bps。8、不良贷款率较年初下降5bp至0.84%；关注类贷款占比较年初下降16bp至1.24%；拨备覆盖率达331.02%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润增速为7.4%/8.0%/7.8%，给予公司2025年目标PB 0.95X，对应目标价13.03元，维持“推荐”评级。

#风险提示：宏观经济复苏不及预期；重点领域资产质量恶化超预期；区域信用风险集中暴露。

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