洽洽食品(002557):2025年上半年渠道结构调整、成本压力显著-财报点评

#核心观点：1、1H25营业总收入27.5亿元，同比-5.0%；归母净利润0.9亿元，同比-73.7%；扣非归母净利润0.4亿元，同比-84.8%。2、分品类：葵花子/坚果/其他品类收入分别同比-4.4%/-7.0%/-13.8%。3、分季度：Q1收入同比-13.8%；Q2收入同比+9.7%。4、分渠道：经销及其他渠道收入同比-18.5%；直营渠道（含电商）收入同比+63.0%，其中电商渠道同比+24.8%、占比提升至16.4%。5、分区域：东方区/南方区/北方区收入同比-24.8%/+2.4%/-19.8%。6、1H25毛利率20.3%，同比-8.1pt，主因原材料成本上涨及低毛利率坚果礼盒投放影响；葵花子/坚果毛利率分别同比-7.7%/-14.0%。7、Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+4.0/-0.5/+0.6pt。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入73.8/78.4/83.7亿元，同比+3.6%/+6.2%/+6.7%；归母净利润4.0/6.5/7.5亿元，同比-52.5%/+60.5%/+15.8%；EPS分别为0.80/1.28/1.48元；当前股价对应PE分别为29/18/16倍。维持“优于大市”评级。

#风险提示：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨；公司的策略调整动作执行不到位。

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