金徽酒(603919):业绩符合预期,产品结构继续提升

#核心观点：1、公司25H1营业总收入17.6亿元，同比增长0.31%，归母净利润2.98亿元，同比增长1.12%。2、25Q2营业总收入6.51亿元，同比下降4.02%，归母净利润0.64亿元，同比下降12.8%。3、25Q2白酒收入6.21亿元，同比下降5.74%，其中300元以上产品收入1.36亿元，同比增长11.3%，100-300元产品收入3.40亿元，同比增长0.3%，100元以下产品收入1.45亿元，同比下降26.6%。4、省内营收4.76亿元，同比下降4.77%，省外营收1.44亿元，同比下降8.81%。5、经销渠道营收5.86亿元，同比下降7.62%，直销渠道营收0.15亿元，同比增长18.6%，互联网销售0.20亿元，同比增长70.3%。6、25Q2毛利率63.7%，同比下降1.01个百分点，销售费用率22.6%，同比提升1.59个百分点，管理费用率15.4%，同比提升0.77个百分点。7、25Q2经营性现金流净额0.52亿元，去年同期0.03亿元，销售商品提供劳务收到的现金7.49亿元，同比增长17.2%。8、25Q2末预收账款6.75亿元，环比增长0.18亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.61亿元、3.78亿元、4.11亿元，同比变化-7.1%、4.8%、8.6%，当前股价对应PE分别为28倍、27倍、25倍，维持增持评级。 #风险提示：经济下行影响白酒需求；食品安全事件。