金山办公(688111):收入稳健增长,AI月活持续提升-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%。2、WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.4%；WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.3%；WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.1%。3、WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿，同比增长8.6%；WPS AI月度活跃用户数达2951万，相较2024Q4增长50%。4、国内累计年度付费个人用户数4179万，同比增长9.5%；海外累计年度付费个人用户数189万。5、合同负债总额32.71亿元，同比增长22%。6、2025年上半年研发投入9.59亿元，同比增长18.7%；研发人员共计3533人，同比增长18.12%，占总员工数比例约66%。 #盈利预测与评级：小幅下调公司25-27年营收预测至59.18/70.82/83.19亿元；下调公司25-27年归母净利润预测至18.68/22.19/26.13亿元，当前股价对应25-27年PE分别为82x/69x/58x。 #风险提示：AI落地不及预期，信创进展不及预期。