金徽酒(603919):25H1结构优化,表现稳健-中报点评

#核心观点：1、25H1总营收17.6亿元，同比+0.3%；归母净利润3.0亿元，同比+1.1%；扣非净利润2.9亿元，同比-4.1%。2、25Q2总营收6.5亿元，同比-4.0%；归母净利润0.6亿元，同比-12.8%；扣非净利润0.6亿元，同比-27.3%。3、产品结构持续优化，25H1 300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别同比+22%/+9%/-30%，百元以上产品占白酒业务收入比重同比+8.9pct至78.7%。4、25H1省内营收同比-1.1%，省外营收同比+1.8%；25Q2省内/省外营收同比分别-4.8%/-8.8%。5、25H1毛利率同比+0.5pct至65.6%，销售费用率同比-0.2pct至19.0%，管理费用率同比-0.5pct至9.2%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为30.3/31.7/33.7亿元，同比+0.2%/+4.6%/+6.3%；预计2025-2027年EPS为0.77/0.81/0.86元。参考可比公司25年平均PE 30x，给予公司25年30x PE，目标价22.92元，维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。