锐捷网络(301165):互联网交换机收入快速增长,费用优化成效显著

#核心观点：1、1H25公司实现营收66.49亿元，同比增长31.84%，归母净利润4.52亿元，同比增长194.01%。2、2Q25单季度营收41.13亿元，同比增长41.99%，环比增长62.19%，归母净利润3.45亿元，同比增长127.67%，环比增长221.45%。3、1H25综合毛利率33.2%，同比下降2.65个百分点，数据中心交换机毛利率约20.79%，同比下降6.85个百分点。4、2Q25销售/管理/研发费用率合计21.2%，同、环比分别下降10.3和13.7个百分点，净利率同比提升3.2个百分点至8.4%。5、1H25数据中心交换机收入35.39亿元，同比增长110%，200G/400G交换机收入占数据中心交换机比重达78%。6、1Q25公司国内数据中心交换机市占率19.2%，位列第三；200G/400G数据中心交换机市占率38.1%，排名第一。7、1H25境外营收11.45亿元，同比增长48.46%，亚太、欧洲市场增长突出，海外合作伙伴数量增长至2620家。 #盈利预测与评级：上调2025/26年净利润29%/61%至10.4/15.3亿元。维持跑赢行业评级，基于58倍2026年P/E上调目标价43.6%至112元，对应24.2%上行空间。 #风险提示：国内智算中心建设不及预期；行业竞争加剧；白盒交换机毛利率承压。