舍得酒业(600702):利润修复超预期,经营态势底部回升

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收27.0亿元，同比下降17.4%；归母净利润4.4亿元，同比下降25.0%。2、2025年第二季度营收11.3亿元，同比下降3.4%；归母净利润1.0亿元，同比上升139.5%，利润修复超预期。3、分产品看，中高档酒营收同比下降24.1%，普通酒营收同比增长15.9%，非酒类业务营收同比下降0.7%。4、分区域看，省内营收同比下降13.9%，省外营收同比下降21.2%。5、分渠道看，电商渠道营收同比增长31.4%，批发渠道营收同比下降23.7%。6、经销商数量净减少78家，期末留存2582家。7、第二季度归母净利率同比提升5.2个百分点至8.6%，毛利率同比下降0.3个百分点至60.6%，销售费用率和管理费用率分别下降3.3和1.2个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为50.92亿元、55.44亿元、63.46亿元，同比增长率分别为-4.9%、8.9%、14.5%；归母净利润分别为7.65亿元、9.24亿元、11.83亿元，同比增长率分别为121.2%、20.8%、28.1%；每股收益分别为2.30元、2.77元、3.55元。对应PE估值分别为26.5倍、22.0倍、17.1倍。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济恢复不及预期；区域外拓不及预期；行业政策风险；食品安全风险。