华鲁恒升(600426):二季度产销提升,盈利水平改善

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收77.72亿元，同比下降2.59%，归母净利润7.07亿元，同比下降33.65%。2、二季度产销量提升明显，肥料、醋酸、有机胺、新材料系列产品产销量环比提升，其中肥料同环比增长135%、67%。3、煤炭价格下行缓解成本压力，氨醇盈利改善，尿素在出口及需求支撑下供给压力预期调整。4、BDO及NMP项目逐步投产，草酸等装置释放产能，有望带动下半年产品增量。5、德州基地煤气化平台升级改造项目计划投资30.39亿元，预计年均实现营业收入36.65亿元。6、荆州基地后端产品布局将延续煤气化产品优势，降低生产成本。 #盈利预测与评级：预估2025-2027年营收371、411、449亿元，归母净利润38.3、46.7、57.6亿元，EPS为1.8、2.2、2.7元，当前股价对应的PE分别为14、11、9，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料及产品价格大幅波动风险；新产能投放带来的竞争风险。