羚锐制药(600285):盈利能力持续提升,银谷并表带来增长新动能-公司简评报告

#核心观点：1、2025年上半年营业收入20.99亿元，同比增长10.14%；归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长14.85%；扣非净利润4.42亿元，同比增长12.28%。2、2025年第二季度营业收入10.78亿元，同比增长8.17%，环比增长5.56%；归母净利润2.58亿元，同比增长15.68%，环比增长18.79%。3、剔除银谷制药并表因素后，2025年上半年营收20.00亿元，同比增长4.95%；归母净利润4.61亿元，同比增长11.65%。4、核心产品通络祛痛膏高速增长，“两只老虎”系列产品市场地位稳固；锐枢安?（芬太尼透皮贴剂）实现双位数收入增长。5、加快孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸二甲双胍缓释片、莫匹罗星软膏等仿制药商业化进程。6、2025年上半年毛利率81.33%，同比提升5.29个百分点；净利率22.67%，同比提升1.00个百分点。7、销售费用率47.37%，同比上升2.52个百分点；管理费用率5.08%，同比上升0.69个百分点；研发费用率3.00%，同比上升0.52个百分点。8、完成收购银谷制药90%股权，收购金额7.04亿元；银谷制药2025年上半年贡献营业收入0.99亿元，净利润0.13亿元。9、银谷制药核心产品必立汀?新增感冒适应症获批；金尔力?与公司骨科产品形成协同效应。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.26亿元、9.51亿元、10.80亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：产品降价风险，产品销售不及预期风险，中药材价格上涨风险等。