永辉超市(601933):迈入系统化调改,供应商结构持续优化-半年报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入299.5亿元，同比下降20.73%；归母净利润-2.41亿元，上年同期为2.75亿元；扣非归母净利润-8.02亿元，上年同期为0.30亿元。2、2025Q2营业收入124.7亿元，同比下降22.62%；归母净利润-3.88亿元，上年同期为-4.61亿元；扣非归母净利润-9.40亿元，上年同期为-5.69亿元。3、门店调整：新增4家，关闭亏损门店227家，截至2025年6月底现存门店552家；调改店数量达124家，迈入规模化、系统化阶段。4、线上业务营收54.9亿元，同比下降30.0%，占营业收入18.33%；线上店仓业态已实现全面盈利；开通线上业务的调改门店达99家。5、供应商优化：完成2860家标品供应商裸采合同签订，精简供应商约50%；生鲜源头采购比例提升至60%以上；熟食加工自营销售额占比从40.2%上涨至78.1%。6、自有品牌上架2支单品。7、2025Q2毛利率同比下降0.03个百分点至19.82%；期间费用率同比上升2.92个百分点至27.51%；资产处置收益达8.17亿元，同比增加390%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入为594.7亿元、892.0亿元、1070.4亿元，归母净利润为-6.9亿元、10.6亿元、19.5亿元，维持“增持”评级。 #风险提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及预期；行业竞争明显加剧；调改成效不及预期。