保险行业：市场上行与行业弹性共振，财报指标有望全面受益－保险资产端专题

#核心观点：1、增量资金加码入市，构建资本市场良性循环，包括ETF等类平准基金和互换便利工具稳股市、险资和公募等中长期资金入市、居民财富向权益迁移、美元信用压力加大和降息预期升温利好非美资产。2、反内卷政策驱动通胀预期改善，2025年长端利率有望企稳回升，PMI价格指数和核心CPI改善。3、保险资产端弹性提升，监管优化偿付能力约束和强化长周期考核引导提升权益比例，新准则下FVTPL资产占比提升加大权益弹性，险企加大高股息行业配置增厚股息收入，高收益定存和非标集中到期使再配置压力边际改善，NII降幅收敛和TII弹性提升。4、市场上行与险资结构变化共振驱动板块超额收益，资产端弹性影响个股表现，流动性牛市下国寿和新华超额收益明显。5、股市上行凸显权益弹性，长端利率企稳和负债成本改善驱动行业利差改善，银保支撑新单增长，价值率受益利差和费差改善。 #投资建议：中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） #风险提示：长端利率下滑超预期；居民收入预期悲观；监管政策趋严。