生物医药行业：创新药，国内海外双双突破，全球市场打开成长空间

#核心观点：1、创新药板块当前市值约31023亿元，基本反映中性预期下的市值空间。2、国内创新药市场预计2030年营收达4460亿元，给予3-5倍PS，对应估值13380-22300亿元。3、海外授权交易累计合同金额1938亿元，保守估算成功项目50%且分成15%，对应145亿美元销售分成，给予10-20倍PE，估值10175-20349亿元。4、创新药板块国内海外双双突破，基本面改善明显，预计2026年扭亏，海外BD交易火热。5、下半年存在医保谈判、学术会议、商保目录、BD兑现等多个催化剂。 #投资建议：1、信达生物、康方生物、众生药业、益方生物、泽璟制药、乐普生物、歌礼制药、中国抗体、复宏汉霖、再鼎医药、诺诚健华、基石药业、君实生物、亚盛医药、维立志博、博安生物。2、三生制药、联邦制药、科伦博泰、百利天恒、映恩生物、和黄医药、和誉、和铂医药。3、恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、药明巨诺、科济药业。4、百济神州、云顶新耀、科济药业、海创药业、来凯医药、康宁杰瑞。5、恒瑞医药、石药集团、翰森制药、中国生物制药、先声药业、康哲药业、复星医药、科伦药业、康弘药业、海思科、丽珠集团、远大医药、恩华药业、九芝堂。 #风险提示：创新药海外授权不及预期的风险，创新药研发失败的风险，创新药国内市场销售放量不及预期的风险，相关假设及预测不及预期的风险。