洽洽食品(002557):短期较大承压,静待后续复苏-半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收27.52亿元，同比下降5.05%，归母净利润8864万元，同比下降73.68%。2、毛利率同比下降8.10个百分点至20.31%，主要受葵花籽和核心坚果原料成本上涨影响。3、期间费用率同比上升3.03个百分点至18.77%，主要由于新品研发和渠道费用投入增加以及汇兑损益影响。4、分产品看，葵花子营收17.72亿元，同比下降4.45%；坚果类营收6.14亿元，同比下降6.98%。5、分渠道看，直营模式营收占比从24年末的20.51%提升至25H1的28.33%，经销和其他模式占比相应下降。6、公司计划下半年聚焦重点品类推广和新品推出，拓展新渠道，并通过供应链优化与成本管控实现降本增效。 #盈利预测与评级：下修2025-2027年EPS预测至0.57元、1.22元、1.61元。给予公司22.5倍PE（2026E），目标价27.45元/股，维持“增持”评级。 #风险提示：（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧。