华利集团(300979):Q2新工厂盈利环比改善,新客户引领增长-2025H1业绩点评

#核心观点：1、2025Q2公司收入73.08亿元，同比增长9.0%，归母净利润9.02亿元，同比下降17.3%。2、毛利率21.08%，同比下降7.05个百分点，净利率12.34%，同比下降3.9个百分点。3、按客户总部所在地划分，H1北美收入同比-0.43%，欧洲收入同比+88.94%，其他地区收入同比+45.87%。4、按产品划分，H1运动休闲鞋收入同比+10.78%，户外靴鞋收入同比-57.31%，运动凉鞋拖鞋及其他收入同比+74.35%。5、新客户订单量同比大幅增长，On和New Balance跻身前五大客户行列，2025H1公司CR5为71.88%，同比下降4.73个百分点。6、H1越南新工厂出货量373万双，印度尼西亚新工厂出货量199万双，中国新工厂出货量67万双，新工厂整体爬坡进度符合预设规划。7、2025Q2新工厂整体毛利率较Q1已逐步改善。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年EPS预测为3.02/3.57/4.27元。给予2025年22倍PE，维持目标价66.5元，维持“增持”评级。 #风险提示：关税对终端消费影响超预期，新工厂爬坡不及预期