盐津铺子(002847):魔芋延续高景气,Q2毛销差同比增速转正-2025半年报点评

#核心观点：1、魔芋收入同比+155%至7.9亿元，成为公司增长主引擎；辣卤零食、蛋类零食、深海零食、果干果冻、烘焙薯类收入分别为13.2/3.1/3.6/4.3/4.6亿元，同比+47.1%/+29.6%/+11.9%/+9.0%/-18.4%。2、分渠道：直营商超/经销及其他新渠道/电商分别实现营收0.6/23.0/5.7亿元，同比-42%/+30%/-1%；海外实现营收9635万元。3、毛利率29.7%，同比下降2.9pct；销售费用率同比下降2.7pct，管理费用率同比下降1.0pct；股份支付费用占营收比值同比-1.49pct至0.77%。4、Q2毛销差同比增长+1.71pct，盈利能力改善。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为63.15/77.44/92.10亿元，同比+19%/+23%/+19%；归母净利润分别为8.12/10.12/12.22亿元，同比+27%/+25%/+21%；EPS分别为2.98/3.71/4.48元，对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风险等。