海思科(002653):环泊酚快速放量,重磅新品接连进展-中报点评

#核心观点：1、1H25收入20.0亿元，同比增长18.6%；归母净利润1.3亿元，同比下降21.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长90.8%。2Q25收入11.1亿元，同比增长18.7%；归母净利润0.8亿元，同比增长13.0%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长104.8%。2、环泊酚1H25销售额8.0亿元，同比增长54.0%，预计25年增长超40%，峰值30+亿元；美国上市申请已于7M25获FDA受理。3、克利加巴林5M24和6M24分别获批糖尿病周围神经痛和带状疱疹后神经痛，24年底纳入国家医保，预计25年销售额1+亿元，峰值30+亿元。4、考格列汀6M24获批2型糖尿病，24年底纳入国家医保，预计25年销售额1+亿元，峰值约10亿元。5、安瑞克芬5M25腹部手术术后镇痛获批上市；9M24提交肾病瘙痒上市申请，预期4Q25获批上市；骨科术后镇痛3期临床，预期27年获批上市，峰值预期40+亿元。6、DPP-1抑制剂HSK31858临床进展全球第二、中国第一，24年进入中国3期临床，预计26年NDA，预期今年底前后进入美国3期临床。7、HSK39004（PDE3/4）粉雾剂进展全球第二中国第一；HSK44459（PDE4B）为同靶点全球第二中国第一；HSK47388银屑病澳洲和中国1期临床。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为5.00亿元、6.98亿元、10.09亿元。基于SOTP估值法给予目标市值991.5亿元，其中创新药业务DCF估值934.7亿元，传统业务可比估值56.8亿元。维持“买入”评级，目标价88.53元。 #风险提示：研发进度不及预期，产品放量不及预期，政策风险。