华鲁恒升(600426):二季度盈利环比改善,新项目稳步推进

#核心观点：1、公司2025年二季度营收79.9亿元，环比增长2.8%；归母净利润8.6亿元，环比增长21.9%。2、毛利率为19.6%，环比提升3.3个百分点；净利率为12.0%，环比提升2.1个百分点。3、二季度新能源新材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品销量同比分别变化+7%/+30%/-0.2%/+4%，环比分别变化+11%/-2%/+8%/+20%。4、2025年8月，荆州基地新增20万吨/年BDO、5万吨/年NMP产能。5、上半年化肥和醋酸及衍生品毛利率分别为31%和33%，盈利水平相对较高。6、原料端煤价下跌，二季度陕西神木烟煤坑口价同比下跌29%，助力成本下降。7、公司拟每10股派现2.50元（含税），并拟回购股份用于注销。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为33.94/40.20/43.58亿元，对应EPS为1.60/1.89/2.05元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。