洋河股份(002304):底部或将至,25H2有望改善-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入147.96亿元，同比下降35.32%；归母净利润43.44亿元，同比下降45.34%。2、酒类收入145.13亿元，同比下降35.47%；销量同比下降32.35%至7.82万吨，吨价同比下降4.50%至18.54万元/吨。3、中高档酒收入126.72亿元，同比下降36.52%；普通酒收入18.41亿元，同比下降27.24%，占比提升1.44个百分点至12.68%。4、省内收入71.21亿元，同比下降25.79%；省外收入73.92亿元，同比下降42.68%。5、经销商数量同比减少224家至8609家，平均经销商收入同比下降33.72%至168.36万元/家。6、毛利率同比下降0.33个百分点至75.02%；净利率同比下降5.44个百分点至29.30%。7、合同负债同比增长49.27%至58.78亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为208亿元、214亿元、224亿元，同比变化-28%、+3%、+5%；归母净利润分别为43亿元、46亿元、49亿元，同比变化-36%、+8%、+7%。对应市盈率分别为26倍、24倍、22倍。维持“买入”投资评级。 #风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险。