众生药业(002317):中药基石稳健,创新研发逐步兑现-公司深度报告

#核心观点：1、中药集采影响逐步出清，核心业务稳健增长。复方血栓通系列产品2023年中选全国中成药采购联盟，价格降幅约39%，2024年风险逐渐消化，有望以价换量实现稳健增长；脑栓通胶囊为独家品种，2024年续标中选省份从6个拓展到15个且不降价，集采风险出清，未来有望凭借独家优势实现良好增长。2、创新管线逐步进入收获期，聚焦呼吸系统疾病和代谢性疾病两大领域。来瑞特韦片已于2023年3月附条件批准上市；昂拉地韦片作为全球首款PB2靶点流感创新药，已于2025年5月获批上市，其颗粒剂型II期临床试验取得积极结果，即将进入III期临床。3、代谢性疾病领域布局潜力巨大。长效GLP-1类药物RAY1225注射液具有GLP-1/GIP受体双重激动活性，在减重和降糖达标率上数值高于替尔泊肽，安全性更优，目前两个适应症均处于III期临床试验阶段，2027年有望上市；MASH新药ZSP1601属于First-in-class药物，Ib/IIa期结果显示能明显降低肝脏炎症损伤标志物，目前正在开展IIb期临床试验，有望成为国内MASH领域首个商业化产品。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为28.41亿元、33.36亿元、39.17亿元；归母净利润分别为3.07亿元、3.66亿元、4.81亿元；对应EPS分别为0.36元、0.43元、0.57元。首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；创新药研发进展不及预期风险。