洽洽食品(002557):破局革新,盈利短期承压-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司收入27.52亿元，同比下降5.05%；归母净利润0.89亿元，同比下降73.68%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降84.77%。2、分产品看，葵花子收入17.72亿元同比下降4.45%，坚果类收入6.14亿元同比下降6.98%，其他产品收入3.04亿元同比下降13.76%。3、分渠道看，经销和其他渠道收入19.73亿元同比下降18.49%，直营渠道收入7.80亿元同比增长63.01%。4、分地区看，东方地区收入6.55亿元同比下降24.76%，南方地区收入8.84亿元同比增长2.43%，北方地区收入4.23亿元同比下降19.83%，电商渠道收入4.51亿元同比增长24.79%，海外地区收入2.78亿元同比增长13.18%。5、毛利率同比下降8.52个百分点至19.93%，归母净利率同比下降8.40个百分点至3.22%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为72.62亿元、79.00亿元、87.01亿元，同比增长2%、9%、10%；归母净利润分别为5.76亿元、7.21亿元、8.54亿元，同比增长-32%、25%、18%；EPS分别为1.14元、1.43元、1.69元；对应PE为20.7倍、16.5倍、14.0倍，维持“买入“评级。 #风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全事件。