水羊股份(300740):Q2业绩增长提速,高端转型效果渐显-2025年中报点评

#核心观点：1、2Q25增长提速，收入同比增长12%，归母净利润同比增长24%。2、1H25营收25亿元、同比增长9.02%，归母净利润1.23亿元、同比增长16.54%；其中自有品牌营收10.39亿元、占比41.55%，毛利率76.83%、同比提升5.7个百分点。3、分品类看，1H25面膜营收4.23亿元、同比增长17.96%，毛利率72.98%、同比提升5.11个百分点；水乳膏霜收入20亿元、同比增长11.7%，毛利率62.05%、同比提升3.45个百分点。4、分渠道看，1H25淘系营收5.9亿元、同比增长3.63%，抖音自营营收10亿元、同比增长16.11%。5、2Q25毛利率65.27%、同比提升3.67个百分点，归母净利率5.76%、同比提升0.54个百分点。6、高端品牌矩阵势能持续释放，EDB通过代言合作和产品建设强化品牌形象，PA推出新品完善产品体系，RV明星单品销售亮眼。7、大众线自有品牌及CP业务经营企稳，御泥坊新品表现突出，全年有望实现盈亏平衡。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润2.6亿元、3.36亿元、4.14亿元，同比增长136%、29%、23%，维持“买入”评级。 #风险提示：高端化转型不及预期，营销投放效果不及预期，行业竞争加剧