上海家化(600315):二季度业绩改善,期待改革效果进一步夯实-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入34.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.7%；扣非净利润2.2亿元，同比下降5.9%。2、分季度看，25Q2收入同比增长25.4%，归母净利润扭亏。3、分地区看，上半年国内收入27.8亿元，同比增长6.6%；国外收入7.0亿元，同比下降1.8%。4、25Q2国内业务中美妆品类收入同比增长56%，个护品类同比增长42%，线上渠道收入同比增长34.6%。5、上半年毛利率63.4%，同比提升2.2个百分点；期间费用率54.6%，同比提升1个百分点。6、存货同比下降20.6%，存货周转天数同比减少17天；应收账款同比下降25.7%，周转天数同比减少21天；经营净现金流6.8亿元，同比增长39.7%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为3.39亿元、5.49亿元、6.59亿元，EPS分别为0.50元、0.82元、0.98元，当前股价对应2025年PE为46倍，维持“增持”评级。 #风险提示：终端消费需求持续疲软；新品推广和销售不及预期；行业竞争加剧；渠道调整不及预期；控费不当或者营销推广投放效果不及预期；美国关税政策波动影响海外业务业绩。