妙可蓝多(600882):原制奶酪或成为妙可蓝多新增长极-深度报告

#核心观点

1. 原制奶酪行业有望实现国产替代，妙可蓝多为核心受益者。国产品牌具备奶源便宜充足、物流成本低、产品新鲜、定制化研发速度快等优势，国产替代将逐步推进。
2. 原制奶酪行业当前规模约80亿，人均消费量远低于日/美，渗透率提升空间大。健康化追求将推动餐饮/茶饮行业渗透率提升，口味本土化改良将进一步提高接受度。
3. 妙可蓝多技术储备、奶源、客户渠道、定制化研发实力构成强壁垒。公司掌握规模化生产技术，拥有自有优质牧场，与蒙牛奶酪合并实现客户资源共享，研发实力强大。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年每股收益为0.46、0.63、0.83元。采用FCFF估值方法，计算公司权益价值为169亿元，对应目标价32.95元，维持买入评级。

#风险提示

行业竞争加剧、消费力恢复不及预期、原制奶酪市场接受度提升不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。