恒生电子(600570):投资收益上扬,成本下行共促利润提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报营业总收入同比下降14%至24亿元，归母净利润同比增长772%至2.6亿元。2、营业收入下滑主要受市场形势影响，金融机构IT预算收紧导致客户需求减少，市场竞争加剧，以及公司主动优化业务结构，战略性收缩部分非核心业务。3、归母净利润较高增长主要由于投资收益同比增加176%至1.5亿元，以及公允价值变动收益同比增加137%至4657万元。4、分业务方面，财富科技服务业务收入同比下降3%至5.32亿元；资管科技服务业务收入同比下降34%至4.88亿元；运营与机构科技服务业务收入同比下降7%至5.12亿元；其他业务收入有不同程度变化。5、整体成本下降，营业成本同比下降9%至7.39亿元；销售费用同比下降26%至2.88亿元；管理费用同比下降21%至3.06亿元；研发费用同比下降11%至10.36亿元，研发费用率同比上升2个百分点至43%。6、科技突破与系统升级包括新一代资管运营平台AOP 5.0上线、LightGPT 2.0金融大模型推出、程序化交易新规适配系统上线、跨境支付清算系统完成验收、中标多个项目、发布GPT-5模型、Agent智能体框架落地、稳定币交易系统合规改造以及稳定币跨境清算系统上线。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12亿元、14亿元、17亿元，对应PE为46倍、40倍、33倍。维持“买入”评级。 #风险提示：AI等技术发展不及预期，金融机构IT投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。