中国石化(600028):油价下行导致业绩短期承压,"反内卷"或扭转局面-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入14090.5亿元，同比下降10.6%；归母净利润214.8亿元，同比下降39.8%。2、业绩承压主要因油价走低导致库存减利，国内汽柴油销量和价差下行，航煤、芳烃等产品毛利下滑。3、上游板块原油实现价格67美元/桶，同比下降12.9%；天然气实现价格1.83元/方，同比下降3.4%；板块经营收益236亿元，同比减少55亿元。4、下游炼油板块毛利为315元/吨，基本稳定；但板块收益35亿元，同比减少36亿元，主因油价下行带来库存减利。5、化工板块经营亏损42亿元，同比增亏11亿元，受产能集中投放、芳烃产品盈利下滑及装置集中检修影响。6、营销板块汽柴煤油销量同比分别下降4.9%、6.8%、8.4%；实现价格分别下降6.4%、8.2%、12.7%；板块收益80亿元，同比减少67亿元。7、资本开支继续放缓，上半年资本开支438亿元，同比下降14%；公司计划下调全年资本开支5%左右。 #盈利预测与评级：2025-2027年归母净利润预测调整为435亿元、536亿元、641亿元；PE分别为16倍、13倍、11倍。维持“买入”评级。 #风险提示：1）政策不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；3）需求不及预期风险；4）原料大幅波动风险。