华利集团(300979):2025H1营收稳健增长,盈利水平阶段性承压

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36%；归母净利润16.71亿元，同比下降11.06%。2、鞋履销售量1.15亿双，同比增长6.14%。3、前五大客户收入占比由去年同期的76.61%下降至71.88%，客户集中度降低。4、欧洲市场营收23.98亿元，同比增长88.94%；北美市场营收98.87亿元，同比基本持平。5、运动休闲鞋营收113.36亿元，同比增长10.78%；运动凉鞋/拖鞋等品类营收10.52亿元，同比增长74.35%；户外靴鞋营收同比下滑57.31%。6、总产能达11671万双，产能利用率95.78%。7、运动鞋业务毛利率21.8%，同比下降6.38个百分点；期间费用率4.2%，同比下降2.6个百分点。8、存货周转天数55天，同比减少8天。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为35.4、40.7、46.5亿元，对应PE为18/16/14倍，维持“买入-A”评级。 #风险提示：关税风险；主要客户经营出现重大不利变化；劳动力成本上升风险；汇率大幅波动风险。