云天化(600096):业绩符合预期,下半年或受益于国际磷肥价差增大

#核心观点：1、2025年中报实现营业总收入249.92亿元，同比下降21.88%，归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%；2025Q2归母净利润14.7亿元，同比增长6.52%，环比增长14.15%。2、拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。3、销售毛利率19.16%，较去年同期16.61%有所提升。4、磷肥/复合肥/尿素/饲料级磷酸氢钙/聚甲醛分别实现营收69.9/31.3/25.7/10.4/5.9亿元。5、公司化肥总产能1,000万吨/年，其中尿素260万吨/年、磷肥555万吨/年、复合肥185万吨/年，拥有50万吨/年饲料级磷酸氢钙产能。6、受国际磷肥贸易量减少、区域冲突、硫磺价格上涨等因素影响，出口磷肥价差显著增加，下半年公司或将明显受益。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为55.45/57.70/58.78亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料、产品价格剧烈波动风险；行业产能过剩风险；不可抗力风险等。