百隆东方(601339):单季利润超预期,越南棉纺产能稀缺,凸显盈利能力

#核心观点：1、公司2025年中报显示，受益于产能利用率提升及原材料成本端改善，利润端超预期。25H1营收35.9亿元（同比-10%），归母净利润3.9亿元（同比+67.5%），扣非归母净利润3.6亿元（同比+236%）。2、海外产能及业务盈利表现显著优于境内，越南产能占比高达77%。25H1毛利率15.2%（同比+5.2pct），境外业务毛利率17.3%（同比+8.1pct）。3、公司加大低价原材料备库，期末存货同比增加4.3亿元至46.7亿元，存货周转天数263天（同比+39天）。4、新增中期分红，拟派发每股现金红利0.15元（含税），现金红利总额2.25亿元，中期现金分红比例58%。5、棉价处于周期低位，新年度美棉价格有一定支撑，供给端收缩是支撑棉价回升的重要信号。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润7.0/7.7/8.3亿元，对应PE为12/11/10倍。给予可比纺织制造公司平均PE估值，目标25PE为15倍，目标市值103亿元，较8/15市值有23%上涨空间，由“增持”上调至“买入”评级。 #风险提示：全球关税博弈影响下游需求；棉价波动影响盈利能力；行业产能供给大幅增加。