华利集团(300979):三地新工厂爬坡顺利,积极扩产以备后续订单复苏

#核心观点：1、公司2025年中报营收126.6亿元，同比增长10.4%，归母净利润16.7亿元，同比下降11.1%，利润端略高于业绩快报。2、25H1销量1.15亿双，同比增长6.1%，新客户订单同比大幅增长，On和New Balance新晋前五大客户，前五大客户收入占比从77%降至72%。3、25H1人民币ASP为110元，同比增长4.0%，客户结构驱动均价提升。4、25H1净利率13.2%，同比下降3.2个百分点，主因老厂效率损失及新厂产能爬坡拖累。5、25H1拟每股派现1元，合计派现11.67亿元，分红比例70%。6、公司积极扩产，新工厂产能爬坡符合预期，后续利润率有回升空间。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为35.7/42.1/49.0亿元，对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。 #风险提示：下游核心客户订单不及预期；新建产能效率爬坡较慢；竞争对手大幅扩产等。