洽洽食品(002557):Q2营收环比改善,成本高位与费用拖累盈利

#核心观点：1、公司2025年Q2收入同比增长9.7%，归母净利润同比下降88.2%，业绩与此前预告一致。2、2025年上半年公司实现收入27.5亿元，同比下降5.0%；归母净利润0.9亿元，同比下降73.7%。3、分产品看，H1葵花子收入17.7亿元同比下降4.5%，坚果收入6.2亿元同比下降7.0%；葵花子毛利率20.9%同比下降7.7个百分点，坚果毛利率14.8%同比下降14.0个百分点。4、分区域看，H1电商收入4.5亿元同比增长24.8%，海外收入2.8亿元同比增长13.2%。5、Q2毛利率21.4%同比下降3.6个百分点，销售费用率14.1%同比上升4.0个百分点，归母净利率1.0%同比下降8.0个百分点。6、下半年成本端预计高价原料Q3使用完毕，Q4原料成本有望恢复正常，H2净利率预计环比改善。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、7.3亿元、8.0亿元；2025-2027年EPS分别为1.01元、1.43元、1.58元。维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、动销不及预期、产能释放不及预期、成本上涨。