牧原股份(002714):养殖成本继续领先,分红彰显价值

#核心观点：1、25H1公司实现收入765亿元，同比+34%；归母净利润105亿元，同比+1170%。25Q2实现收入404亿元，同比+32%、环比+12%；归母净利润60.4亿元，同比+88%、环比+34%。2、25H1出栏生猪4691万头，同比+45%；25Q2出栏2425万头，同比+48%。商品猪完全成本从年初13.1元/公斤降至7月11.8元/公斤，预计全年实现12元/公斤目标，头均盈利230~280元。3、25H1屠宰生猪1141万头，同比+111%，产能利用率提升，头均亏损收窄。4、能繁母猪存栏343万头，环比-1.5%，预计年底降至330万头。5、25H1经营性现金净流入174亿元，资产负债率降至56%。6、拟每10股派现9.32元，分红总额50亿元，占归母净利润48%。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为211亿元、259亿元、280亿元，对应PE分别为13X、11X、9.8X。维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情。