金山办公(688111):二季度收入加速,AI能力持续精进

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%。2、单Q2收入13.56亿元，同比增长14.14%；归母净利润3.44亿元，同比下降2.83%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57%。3、研发人员达到3533人，同比增长18.12%；研发费用同比增长18.70%；销售费用同比增长8.24%；管理费用同比增长0.11%。4、WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%；全球月活设备6.51亿，同比增长8.56%；PC端月活3.05亿，同比增长12.29%；移动端月活3.46亿，同比增长5.48%。5、国内收入16.19亿元，累计年度付费个人用户数为4179万，同比增长9.54%；海外收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数为189万。6、WPS 365收入3.09亿元，同比增长62.27%；WPS软件收入5.42亿元，同比下降2.08%。7、WPS AI月活已达2951万。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润18.96亿元、23.16亿元、28.41亿元；摊薄每股收益4.10元、5.01元、6.14元；当前股价对应市盈率73倍、60倍、49倍。维持“优于大市”评级。 #风险提示：AI产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。