巴比食品(605338):Q2利润略超预期,核心业务增长提速

#核心观点：1、25Q2实现收入4.7亿元，同比增长13.5%；归母净利润0.9亿元，同比增长31.4%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长24.3%。2、特许加盟业务25Q2营收3.5亿元，同比增长10.5%；团餐业务营收1.1亿元，同比增长26.2%；直营门店营收0.1亿元，同比增长14.1%。3、25H1加盟店数量5,685家，净增542家；25Q2加盟门店单店收入6.1万元，同比增长2.7%。4、大客户业务25H1收入约0.3亿元，同比增长约90%；零售业务整体同比增长55%，其中盒马同比增长超187%，小象超市同比增长90%，天猫同比增长20%以上。5、25Q2华东区域营收3.8亿元，同比增长14.2%；华南区域营收0.4亿元，同比增长14.6%；华中区域营收0.3亿元，同比增长5.4%；华北区域营收0.1亿元，同比增长9.3%。6、25Q2毛利率28.2%，同比提升1.8个百分点；净利率20.5%，同比提升2.7个百分点。25H1销售费用率4.0%，同比下降0.7个百分点；管理费用率7.2%，基本持平；研发费用率0.7%，同比下降0.1个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年EPS分别为1.2元、1.3元与1.4元，对应25年18倍PE，维持“增持”投资评级。 #风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。