东阿阿胶(000423):业绩稳健增长,现金流显著改善

#核心观点：1、1H25公司实现收入30.51亿元，同比增长11.02%；归母净利润8.18亿元，同比增长10.74%；扣非归母净利润7.88亿元，同比增长12.58%。2、2Q25公司实现收入13.32亿元，同比增长2.91%；归母净利润3.93亿元，同比增长2.01%；扣非归母净利润3.71亿元，同比增长0.07%。3、核心产品阿胶及系列产品收入28.45亿元，同比增长11.50%。4、2Q25末应收账款2亿元，较1Q25末6.96亿元明显好转；2Q25单季度销售商品、提供劳务收到的现金22.27亿元，显著高于当期营收；经营活动产生的净现金流12.7亿元，较1Q25改善明显。5、中期拟每10股派发现金12.69元，分红现金总额8.17亿元，占上半年母公司净利润的117.01%，占上半年归母净利润的99.94%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.3亿元、21.2亿元、24.3亿元，同比增长17%、16%、15%；对应EPS分别为2.84元、3.29元、3.78元。维持“增持”评级。

#风险提示：单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。

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