华测检测(300012)：业绩符合预期，国际化加速推进﹣中报点评250822

华测检测发布半年报，1H25 实现营收 29.60 亿元（yoy+6.1%），归母净利4.67 亿元（yoy+7.0%），扣非净利 4.39 亿元（yoy+9.1%）。其中 Q2 实现营收 16.73 亿元（yoy+4.6%，qoq+30%），归母净利 3.31 亿元（yoy+8.9%，qoq+143%），归母净利符合业绩预告区间（3.27~3.34 亿元）。消费品测试/贸易保障驱动增长，医药医学板块有望筑底回升。1H25 信用减值损失同比减少，未来盈利能力有望持续改善。公司以收购加速国际化进程。公司26 年预期 PE 低于可比中位数、ROE 显著高于可比中位数。维持买入。

消费品测试/贸易保障驱动增长，医药医学板块有望筑底回升

1H25 公司各板块收入增长与毛利率显著分化。其中，生命科学板块收入yoy+1.1%至 12.7 亿元，毛利率 yoy+1.7pp，食农与健康检测增长。工业测试板块收入 yoy+7.5%至 6.0 亿元，毛利率 yoy-2.1pp，存量房安全鉴定、能源与船舶检测需求增长。消费品测试板块收入 yoy+13.2%至 5.2 亿元，毛利率 yoy-1.8pp，轻工/玩具/纺织品业务增长良好。贸易保障板块收入yoy+13.5%至 4.3 亿元，毛利率+0.6pp，化学测试及可靠性业务规模效应凸显。医药医学板块收入 yoy+1.3%至 1.4 亿元，毛利率 yoy-4.9pp，CRO 订单趋势向好。医药医学需求有望触底回升，我们预计 2025 年营收 yoy+10%。

信用减值损失同比减少，未来盈利能力有望持续改善

2Q25 公司归母净利率 yoy+0.78pp 至 19.79%，得益于信用减值损失同比减少。公司持续推进精细化管理，2Q25 期间费用率 yoy+0.43pp，主要是营收同比增速不及管理与财务费用同比增速。业务结构变化导致毛利率略降、yoy-0.54pp。公司持续推进精益管理提效、数字化与资产优化，我们看好公司盈利能力持续改善。

以收购加速国际化进程，ESG/食品/双碳检测能力有望提升

1H25 公司完成收购澳实分析检测，战略布局地球化学检测领域，实现从现有专业的材料检测领域向上游原材料分析领域扩展。公司有望在 2H25 达成三项收购：1）Openview 越南公司控股权，丰富社会责任审核领域的国际资质；2）Safety SA，增强南非与非洲大陆食品安全测试服务能力；3）希腊 Emicert 公司，填补欧盟的温室气体审核资质。

维持盈利预测，基于 26 年估值上调目标价

我们维持公司 25-27 年归母净利润为 10.55/11.61/12.62 亿元（CAGR 为11%），对应 EPS 为 0.63/0.69/0.75 元。Wind 一致预期下可比公司 2026年 PE 中位数为 26x，公司 2025-27 年 ROE 显著高于可比中位数，给予 2026年 26xPE，目标价 17.9 元（前值 16.4 元基于 2025 年 26xPE）。

风险提示

并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。