路维光电(688401):半导体掩膜版研发顺利,面板类产品收入增长

#核心观点

1. 路维光电2025年上半年实现总营业收入5.44亿元，同比增长37.48%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长29.13%。
2. OLED用掩膜版产品收入增速明显，已成为京东方G8.6AMOLED产线掩膜版主力供应商，计划于2025年三季度交付第一套G8.6AMOLED掩膜版。
3. 公司"高精度半导体掩膜版与大尺寸平板显示掩膜版扩产"项目产能迅速爬坡，可转债项目"半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目"有序建设中，首批光刻机已于2025年上半年陆续到厂。
4. 厦门项目投资20亿元，建设11条产线，一期产线预计2026年下半年实现收入。
5. 路芯半导项目一期覆盖130-40nm制程节点半导体掩膜版，90nm及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过，2025年下半年将启动40nm半导体掩膜版试生产工作。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现营业收入11.38亿元、15.85亿元、22.56亿元，归母净利润2.22亿元、3.45亿元、5.00亿元，对应PE分别为29.5倍、19.0倍、13.1倍，维持"增持"评级。

#风险提示

研发进度不及预期；掩膜版需求不及预期；行业竞争加剧；股权质押风险；股东减持风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。